Dette à l'infini : la catastrophe macroéconomique du Pakistan

Cet article dissèque les causes de la crise économique actuelle au Pakistan. Les causes comprennent la diminution des réserves de change, le phénomène de «l'inflation galopante», une roupie pakistanaise en baisse, un panier d'exportation non compétitif et non diversifié, une dette extérieure en plein essor, un manque de prudence budgétaire, un surendettement et une détérioration de l'environnement des affaires, le tout entraînant un équilibre de crise des paiements. Alors que les mesures d'austérité, les appels au renouvellement des prêts pour la restructuration de la dette et les négociations avec le FMI sont en cours, la gouvernance économique du Pakistan doit être découplée à ce stade de son leadership politique. La gouvernance économique du Pakistan devrait également s'imprégner du développement d'une meilleure intelligence du marché, en particulier dans le contexte des marchés publics sur les marchés extérieurs et des importations. Entre autres remèdes, la prudence budgétaire doit être introduite en élargissant l'assiette des impôts indirects et directs et en réduisant les dépenses publiques.

Attribution:Soumya Bhowmick et Nilanjan Ghosh, « Debt ad Infinitum: Pakistan's Macroeconomic Catastrophe », ORF Occasional Paper n° 403, mai 2023.

Le Pakistan est au bord d'un effondrement économique : les gens luttent pour faire face à un pouvoir d'achat en constante baisse, les réserves de change s'amenuisent et l'inflation « galop » ; le pays est également aux prises avec une désobéissance civile croissante et des troubles généralisés, et les tensions sont vives à l'approche des prochains scrutins, ce qui alimente encore l'incertitude. Le pays marche sur une corde raide financière, économique et politique, faisant craindre une réponse sous la forme d'une répression militaire.[1] La situation menace de dégénérer en une catastrophe humanitaire semblable à celle qui s'est déroulée au Sri Lanka en 2022. Les troubles politiques provoqués par l'éviction du gouvernement d'Imran Khan, le premier non - motion de confiance depuis son indépendance.[2]

Certes, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement induites par la pandémie ont eu des conséquences désastreuses sur les économies du monde entier, et le Pakistan ne fait pas exception. À la fin de 2022, la poussée du COVID-19 en Chine – la deuxième plus grande économie représentant 18 % du PIB mondial et essentielle aux chaînes de valeur mondiales (CVM)[3] en Asie du Sud et du Sud-Est – a eu des répercussions sur le reste du monde. monde.[4]

D'un côté, le voisinage sud-asiatique est en pleine mutation : le Sri Lanka est au bord d'un effondrement économique complet, le Myanmar a été témoin d'un coup d'État militaire et la situation du chômage est devenue colossale, le Bangladesh et l'Inde connaissent l'inflation et la volatilité de la monnaie nationale, le Népal souffre de déficits commerciaux croissants et de réserves de change en baisse, et le Pakistan est au milieu de troubles politiques et d'une urgence financière. Dans le même temps, le conflit entre l'Ukraine et la Russie a plongé les marchés de l'énergie dans un désordre total dans plusieurs pays en développement, en particulier le Pakistan et le Bangladesh. De plus, les réductions d'approvisionnement par les pays exportateurs d'huile comestible et l'impact de la hausse des prix de l'énergie sur l'inflation alimentaire ont fait de la sécurité alimentaire une préoccupation majeure, en particulier pour les couches de la société financièrement vulnérables.

Les réserves de change du Pakistan ont chuté à un creux historique de 3,19 milliards de dollars américains à la fin du mois de février 2023[5], juste assez pour acheter au pays deux semaines d'importations, contre trois mois mandatés par le Fonds monétaire international (FMI). de couverture.[6] Cela n'aide pas, étant donné que le pays doit rembourser une énorme dette qui devrait atteindre 73 milliards de dollars d'ici 2025.[7]Actuellement, le fardeau de la dette du pays, qui s'élève à 126 milliards de dollars, est principalement composé de prêts de la Chine et de l'Arabie saoudite. .[8]

Alors que les relations entre le Pakistan et la Chine semblent plus solides que jamais, on ne peut ignorer les séparatistes du Sind et des Baloutches qui menacent la sécurité des ressortissants chinois qui y travaillent.[9] À plus d'une occasion, la Chine a menacé de mettre fin à ses projets de développement au Pakistan dans le cadre de l'Initiative Ceinture et Route (BRI) et du Corridor économique Chine-Pakistan (CPEC) et a proposé d'embaucher des entreprises de sécurité chinoises pour protéger ses citoyens impliqués dans ces projets. Permettre aux agences de sécurité chinoises d'opérer à l'intérieur du Pakistan compromettrait le pouvoir de l'armée pakistanaise de défendre ses ressortissants étrangers. En outre, la perception internationale du pays comme foyer d'activités terroristes rend les investisseurs étrangers potentiels et les fournisseurs d'aide réticents à s'engager au Pakistan. Un autre créancier notable du Pakistan – l'Arabie saoudite, avec laquelle il entretient des liens géopolitiques et religieux – fournit des investissements essentiels dans le premier.[10]

Un autre problème auquel le Pakistan a toujours été confronté est la corruption physique sous forme de pots-de-vin et de détournement de fonds, et d'autres pratiques illicites. Cela a miné l'intégrité des institutions publiques et érodé la confiance dans le gouvernement, entravant ainsi le progrès socio-économique. La prévalence de la corruption a également faussé les mécanismes du marché, perpétué une répartition inégale des ressources et étouffé l'activité entrepreneuriale au Pakistan. Elle a nui aux investissements étrangers dans le pays et a découragé la coopération internationale, aggravant encore les difficultés économiques du pays.[11]

Les liens du Pakistan avec ses deux plus grands alliés « par tous les temps », la Chine et l'Arabie saoudite, remontent à plusieurs décennies. La Chine a des intérêts commerciaux et de développement au Pakistan depuis les années 1960, à la suite de la guerre sino-indienne, lorsque la première a accordé un crédit sans intérêt d'une valeur de 85 millions de dollars [a] pour des projets technologiques et d'infrastructure. Les deux ont également signé des accords commerciaux bilatéraux visant à accélérer l'industrialisation au Pakistan.[12]

Pour sa part, l'Arabie saoudite, le plus fidèle allié du Pakistan dans l'islam, a étendu sa générosité depuis 1943 en réponse à l'appel à l'aide de Muhammad Ali Jinnah, tandis que le Pakistan a apporté son soutien à la puissance militaire du Royaume saoudien dans le domaine de la sécurité nucléaire et des armements. .[13]

Au fil des décennies, les alliances diplomatiques du Pakistan avec la Chine et l'Arabie saoudite ont évolué parallèlement à l'évolution du paysage géopolitique et restent le témoignage de partenariats internationaux réussis fondés sur des intérêts mutuels.

La Chine et les banques commerciales chinoises détiennent environ 30 % de la dette extérieure totale du Pakistan, qui s'élève à plus de 100 milliards de dollars américains,[14] une proportion qui dépasse largement la part de 20 % des prêts chinois dans la dette extérieure publique du Sri Lanka.[15] De plus, le décaissement d'un prêt de 700 millions de dollars supplémentaires que le pays a reçu de la Banque de développement de Chine (CDB) au début de 2023[16] ajoute encore au poids écrasant des engagements de dette extérieure dus cette année.

Figure 1 : Dette extérieure totale du Pakistan (en millions de dollars américains, 2006-2022)

En décembre 2022, la dette extérieure du Pakistan s'élevait à 126,3 milliards de dollars américains,[18] soit un énorme 33 % de son PIB. Alors qu'environ 77 % de cette dette, soit 97,5 milliards de dollars EU, incombaient au gouvernement lui-même, les entreprises du secteur public contrôlées par le gouvernement doivent 7,9 milliards de dollars EU supplémentaires aux créanciers multilatéraux.[19] Cependant, le ratio dette/PIB global du Pakistan de 78 % ne dit pas tout : il semble être inférieur à celui de nombreux pays développés comme le Japon (221 %), les États-Unis (environ 97 %) ou le Royaume-Uni ( plus de 85 pour cent). Cependant, le problème du Pakistan est inhérent aux remboursements des prêts à court et moyen terme au cours des trois prochaines années, comme nous le verrons dans cette section. La figure 2 montre comment le ratio dette/PIB du Pakistan a augmenté depuis 2007-2008, montant en flèche à partir de 2015. Le ratio dette/PIB du Pakistan s'élève actuellement à 78 %. La figure montre également qu'entre 2001 et 2007, il y a eu une baisse du ratio dette/PIB. Ces quelques années ont également été la phase d'une croissance du PIB comparativement plus élevée pour le Pakistan et d'une baisse concomitante des déficits budgétaires. Ainsi, les périodes de taux de croissance relativement élevés au Pakistan ont été associées à une meilleure gestion budgétaire et à des ratios dette/PIB plus faibles.[20]

Figure 2 : Ratio dette brute/PIB du Pakistan

La menace de la dette en plein essor doit être disséquée. Il existe quatre grandes catégories dans lesquelles la dette du Pakistan peut être classée : la dette multilatérale, la dette du Club de Paris, les prêts privés et commerciaux et la dette chinoise.

Dette multilatérale : Sur la dette totale du Pakistan, qui s'élève à 126 milliards de dollars, environ 45 milliards de dollars sont attribués aux institutions financières multilatérales. Parmi ceux-ci, la Banque mondiale (18 milliards de dollars), la Banque asiatique de développement (15 milliards de dollars) et le Fonds monétaire international (7,5 milliards de dollars) constituent 90 % de la dette multilatérale totale, tandis que le reste est dû au développement islamique. Bank et la Banque asiatique d'investissement dans les infrastructures.[22],[23] Malgré sa grande proportion, la dette multilatérale ne pose pas le plus grand défi en raison de sa longue durée de retraite d'une moyenne de 25 ans. Les dettes sont en grande partie concessionnelles et impliquent des versements souples.

Dette du Club de Paris : Le Club de Paris est composé de 22 grands pays créanciers dont le rôle est de trouver des solutions coordonnées et durables aux difficultés de paiement rencontrées par les pays débiteurs. La dette du Pakistan de 8,5 milliards de dollars EU envers le Club de Paris devrait être remboursée sur 40 ans avec un taux d'intérêt réduit inférieur à 1 %.[24]

Dettes privées et prêts commerciaux : Le défi du Pakistan réside dans l'augmentation de la dette privée et des prêts commerciaux qui s'élèvent à 7,8 milliards de dollars EU, constitués en grande partie d'obligations privées, telles que les euro-obligations et les obligations mondiales Sukuk.[25] Au cours du dernier exercice, le Pakistan a levé 2 milliards de dollars en flottant des euro-obligations à 5, 10 et 30 ans à un taux d'intérêt allant de 6 % sur cinq ans à 8,87 % sur 30 ans. On craint que les niveaux actuels des prêts commerciaux étrangers, qui s'élèvent à près de 7 milliards de dollars EU, ne grimpent à près de 9 milliards de dollars EU d'ici la fin de l'exercice budgétaire en cours.[26] Ces prêts commerciaux présentent deux caractéristiques. Premièrement, la majeure partie est attribuée aux institutions financières chinoises. Deuxièmement, rien de tout cela n'est venu en termes bénins : ils sont de nature à court terme et doivent être retirés dans un délai d'un à trois ans ; leurs taux sont élevés, certains étant indexés sur le London Interbank Offered Rate (LIBOR) et le Shanghai Interbank Offered Rate (SHIBOR). Cela n'augure rien de bon avec l'état de la dette du Pakistan à court et moyen terme.

Dette bilatérale chinoise : La dette chinoise s'élève à près de 27 milliards de dollars américains, comprenant environ 10 milliards de dollars américains de dette bilatérale, des prêts commerciaux d'environ 7 milliards de dollars américains, un prêt de 6,2 milliards de dollars américains aux UAP pakistanaises et 4 milliards de dollars américains de dépôts étrangers auprès de la banque pakistanaise. Banque centrale. Prima facie, la dette bilatérale est assortie de conditions souples avec une période de retraite de 20 ans.[27] Le Pakistan dispose également d'une facilité d'échange de devises avec la Chine.

La tâche de remboursement de la dette fait peser une pression importante sur le Pakistan à moyen terme. En particulier, le montant de remboursement requis de 77,5 milliards de dollars entre avril 2023 et juin 2026 équivaut à rien de moins que 22 % du PIB du pays. Ces remboursements iront en grande partie aux institutions financières chinoises, aux créanciers privés et à l'Arabie saoudite au cours des trois prochaines années. Le tableau est tout aussi sombre à court terme. D'avril à juin 2023, le fardeau du service de la dette extérieure est de 4,5 milliards de dollars. Il s'agit notamment d'un dépôt chinois SAFE de 1 milliard de dollars américains en juin et d'un prêt commercial chinois d'environ 1,4 milliard de dollars américains qui arriverait à échéance. La seule option qui reste est de reconduire les dettes.[28]

Même si le Pakistan parvient à respecter ces obligations, les exercices budgétaires suivants seront plus difficiles, le service de la dette atteignant près de 25 milliards de dollars US en 2024-25 (les principaux postes étant les remboursements de la dette à long terme de 8,2 milliards de dollars US et 14,5 autres milliards de dollars US). milliards de remboursements de dette à court terme) et environ 23 milliards de dollars US en 2025-26 (dont 8 milliards de dollars US de dette à long terme). Pour rembourser sa dette et éviter un défaut souverain, les revenus du Pakistan provenant des exportations, des investissements étrangers directs et des envois de fonds des travailleurs étrangers sont essentiels. Cependant, les trois entrées ne seront probablement pas en mesure de suivre le rythme de la facture des importations ainsi que la pression croissante sur le remboursement de la dette.

En effet, les déficits commerciaux pourraient augmenter en raison des goulots d'étranglement du côté de l'offre mondiale et de la dépréciation de la monnaie. Le Pakistan dispose à peine d'un panier d'exportations diversifié pour se protéger pendant les turbulences mondiales. Les projections initiales du FMI d'environ 36 milliards de dollars d'exportations pour 2022-23 ont maintenant été révisées à 28-29 milliards de dollars, en partie en raison de la hausse du coût des affaires et de la dislocation économique résultant de l'incertitude politique dans le pays. De même, la faible confiance des investisseurs n'augure rien de bon avec les anticipations de flux d'IDE de l'économie.

Le fait que le Pakistan puisse faire défaut sur ses dettes étrangères cette année semble plus probable que jamais alors que les obligations en dollars du pays dues l'année prochaine glissent vers un creux historique, amenant les investisseurs à se préparer à l'impact au milieu de faibles réserves de change et de 7 milliards de dollars de remboursements au cours des prochaines années. mois, dont 2 milliards de dollars EU sont dus à la Chine.[29] De même, le sort du Pakistan semble être scellé alors que les négociations avec le FMI pour un plan de sauvetage prennent plus de temps que le pays ne peut se le permettre pour éviter un défaut de paiement et stabiliser la chute des prix des obligations qui ont chuté d'environ plus de 60 %. Alors que le Pakistan se noie dans un déluge de dettes insoutenables (voir annexe 1) sans aucun soulagement en vue, il est essentiel d'examiner de plus près ses partenariats étrangers apparemment bénéfiques qui l'ont maintenu à flot jusqu'à présent.

Il n'y a pas si longtemps, en 2015, il était envisagé que le corridor économique sino-pakistanais (CPEC) serait un projet révolutionnaire qui pourrait faire du pays une puissance de premier plan en Asie du Sud.[30] Cependant, ce qui a commencé comme une tentative bien intentionnée d'atténuer les relations étrangères turbulentes entre les deux nations est peut-être devenu l'une des raisons les plus importantes de la crise actuelle du Pakistan. Bien qu'il y ait eu quelques grands projets d'infrastructure menés par la Chine au Pakistan au cours de la décennie précédant le CPEC, la BRI a ouvert une nouvelle ère dans le faible secteur des infrastructures publiques du pays. Il semble avoir ouvert une nouvelle voie pour les industries de l'électricité et des transports chroniquement faibles du Pakistan, qui ont la réputation d'être aux prises avec des déficits, en grande partie causés par des subventions malavisées du gouvernement.

À la suite de l'annonce de sa campagne Silk Road Economic Belt (ou la « Nouvelle Route de la Soie »), la Chine a rapidement qualifié le CPEC de projet phare et le plus ambitieux de la BRI à ce jour.[31] L'introduction du corridor économique en mai 2013 lors de la visite du Premier ministre chinois Li Keqiang au Pakistan a été annoncée pour ses objectifs prometteurs de combler les lacunes débilitantes des infrastructures, d'établir des zones industrielles et d'ouvrir les routes commerciales potentielles vers la Chine via le port de Gwadar - un port sur la mer d'Oman qui a rapidement gagné les faveurs de la Chine, à l'aide de nouvelles routes traversant les régions les moins développées du Pakistan. L'investissement ambitieux de 46 milliards de dollars US, qui a rapidement grimpé à 62 milliards de dollars US en promesses (représentant un cinquième du PIB du Pakistan), couvrait des dizaines de projets Early Harvest (EHP) de grande envergure envisagés dans un pays affamé d'investissements étrangers.[32 ]

Sur le front géopolitique, l'Inde s'est opposée au CPEC depuis sa création en 2013 car elle estime que le projet violerait l'intégrité territoriale et la souveraineté du pays. Les préoccupations de l'Inde concernant le CPEC ne sont pas seulement liées à ses revendications territoriales sur le Cachemire occupé par le Pakistan (PoK), mais aussi aux implications stratégiques du projet - il était considéré comme faisant partie de la stratégie plus large de la Chine visant à encercler l'Inde et à établir sa domination dans la région. De plus, le projet pourrait donner à la Chine un accès facile aux ports pakistanais et lui permettre potentiellement d'établir une base navale dans la région, ce qui pourrait constituer une menace importante pour la sécurité de l'Inde. La stratégie indienne consistant à s'opposer à la BRI et à refuser d'y participer a limité sa capacité à façonner le développement des infrastructures régionales. Au lieu de cela, l'Inde s'est concentrée sur la construction de ses projets de connectivité, tels que le corridor de transport international Nord-Sud et le port de Chabahar en Iran, où l'Inde tarde toujours à créer une stratégie de connectivité régionale globale.[33]

Pour le peuple pakistanais, le projet CPEC a fait naître l'espoir d'un répit potentiel face à ses multiples problèmes énergétiques. Les pénuries d'électricité au Pakistan - résultat des tarifs énergétiques élevés facturés par les producteurs d'électricité indépendants (IPP), de la négligence des centrales électriques, de l'effondrement des lignes de transmission, dont rien n'a été aidé par des décennies de programmes populistes du gouvernement - ont eu des retombées économiques massives. Pendant plus de trois décennies, la population a été en proie à des coupures d'électricité incessantes qui duraient 10 heures par jour dans les grandes villes et environ 22 heures par jour dans les régions rurales - perturbant le flux de tous les marchés générateurs de revenus, industriels, universitaires, activités médicales et sociales.[34]

Figure 3 : Composantes des projets CPEC

Alors que la décision de la Chine de concentrer sa vision du CPEC sur la construction de nouvelles centrales électriques au charbon a été célébrée, fin 2021, elle a modifié son récit pour répondre aux objectifs de la Conférence des Nations Unies sur les changements climatiques (COP26), s'engageant à ne construire aucune centrale électrique au charbon. usines à l'étranger et proposant d'atteindre la neutralité carbone.[36] Cela a été un désastre pour la plupart des secteurs de l'électricité dépendant du charbon au Pakistan en raison des investissements précédemment entrepris par le CPEC pour augmenter la capacité de production d'électricité du pays de 20 gigawatts, augmentant ainsi les émissions actuelles de dioxyde de carbone du pays de 10 % et bloquant ou abandonnant les projets. mi-construction.[37] En outre, la viabilité économique mal évaluée des projets de développement a entraîné des retards dans la mise en œuvre des projets et des volumes de dettes improductives.

La dette extérieure insoutenable et la détresse économique du Pakistan ont peut-être précédé l'accord CPEC, mais ce dernier a creusé les déficits du compte courant du pays et épuisé ses réserves de change en baisse. Résistant au jugement du FMI,[38] le pays a importé de gros volumes de matériaux pour les projets avant de se tourner vers l'organisme intergouvernemental pour un plan de sauvetage de trois ans d'une valeur de 6,3 milliards de dollars américains et de se heurter à un barrage routier avec ses alliés chinois.[39]

Étant donné que le CPEC dépend de la participation chinoise dans les projets d'infrastructure du Pakistan - 80 % de tous les investissements dans le corridor étant un passif à long terme pour le Pakistan[40] - le projet n'est plus la composante phare de la BRI. Ces derniers temps, les failles de l'entreprise économique ont été révélées, et dans ce qui est un faux pas politique coûteux, la Chine a refusé,[41] à plus d'une occasion, de reporter ou de restructurer les remboursements de la dette en attente.

À la lumière de ces circonstances, les économies de la région, en particulier les pays de la BRI comme le Pakistan, doivent trouver un équilibre entre leur dette extérieure totale et leur dette envers la Chine, qui est le plus grand pays créancier du monde en développement.[42] Premièrement, la participation du Pakistan au CPEC a conduit à des projets irréalistes qui dépendent fortement des prêts étrangers. Cela a contribué aux difficultés économiques actuelles du pays, principalement en raison de sa dépendance à l'égard des emprunts extérieurs sans résoudre les problèmes économiques sous-jacents tels que l'augmentation des déficits commerciaux et les faibles niveaux d'investissement direct étranger (IDE). En conséquence, les interactions complexes des facteurs macroéconomiques intérieurs et extérieurs ont eu des ramifications négatives pour l'économie. Deuxièmement, le Pakistan doit examiner de plus près l'afflux de fonds chinois avant de s'engager dans de nouvelles obligations de remboursement qui pourraient s'avérer difficiles à remplir. Parmi ses impératifs figurera la priorité à la diversification du crédit et à la restructuration de la dette extérieure pour gérer efficacement sa dette.

La relation du Pakistan avec le FMI peut s'expliquer comme une tragédie d'erreurs successives, chacune progressivement plus débilitante que l'autre. À partir de 1958, le Pakistan a demandé à l'organisme de prêt intergouvernemental suprême un renflouement, un record de 22 fois en 60 ans. Le FMI a rejeté toutes ces demandes, car le Pakistan n'a pas réalisé toutes les conditionnalités des plans de sauvetage. Néanmoins, le Pakistan a réussi à obtenir des fonds s'élevant à 4,172 milliards de dollars américains auprès de prêteurs multilatéraux tels que la Banque asiatique de développement (BAD) et la Banque islamique de développement (BID) au cours des cinq premiers mois de l'exercice 2022-23 ;[43] il y a également eu une effusion d'aide humanitaire d'une valeur de plus de 9 milliards de dollars américains provenant de pays et d'organisations du monde entier, à la suite des inondations meurtrières de 2022.[44]

Les emprunts successifs du pays, couplés à une hausse défavorable de la dette publique brute et au refus de réduire ses dépenses d'électricité subventionnée, ont dissuadé le FMI et ses alliés d'accorder de nouveaux prêts et de restructurer les anciens. De plus, pendant des décennies, les partis politiques en place ont ignoré les implications pernicieuses à long terme de la distribution de programmes de subventions et des déficits budgétaires consécutifs résultant de dépenses publiques excessives.

La plupart des sujets de discorde du FMI et des difficultés du pays sont le produit de ses passifs dans le secteur de l'électricité et du mauvais traitement de la dette circulaire,[b] atteignant un montant effréné de 14,9 000 milliards de dollars d'ici la fin de 2022.[45] Le Pakistan a tenté en vain d'apaiser le FMI en concevant un plan circulaire de gestion de la dette (CDMP), car le gouvernement n'a pas voulu augmenter les tarifs de l'électricité dans la fourchette recommandée par le FMI de 11 à 12,50 roupies pakistanaises (PKR) par unité.[46 ] Il n'a pas non plus été en mesure de rendre compte en détail des dépenses financières chinoises dans le CPEC et de donner l'assurance qu'il ne détournera pas les prêts du FMI pour rembourser ses dettes envers la Chine.[47] Qualifiant la dernière proposition du CDMP du Pakistan d'« irréaliste », le FMI a porté un coup terrible au pays en rejetant ses demandes en raison de « quelques hypothèses erronées ».[48]

Le Pakistan n'a pas encore conclu d'accord avec le FMI sur une tranche indispensable de 1,1 milliard de dollars du Fonds de facilité élargie (EFF) de 6,5 milliards de dollars signé en 2019 dans un contexte de menace imminente d'effondrement économique. Le pays est revenu à un taux de change basé sur le marché et a partiellement augmenté les prix du carburant, envoyant ainsi l'inflation à un niveau record de 27,5 % en glissement annuel en janvier 2023.[49] Le gouvernement a également introduit de nouvelles taxes et de fortes mesures fiscales sur les conseils du FMI, et il continue de rivaliser d'une position désavantageuse pour l'approbation du Fonds.

Dans un avenir prévisible, le Pakistan rencontrera probablement une autre tempête financière car il reste piégé dans le cycle de la dette, même vers la fin de son programme de décaissement du FEP. D'ici là, ses réserves de change à épuisement rapide seraient toujours à des niveaux presque insuffisants. Le pays serait par conséquent contraint de solliciter davantage de prêts auprès de la Banque mondiale et de la Banque asiatique de développement, ce qui l'obligerait à entrer dans un autre programme du FMI pour se sortir d'une nouvelle crise d'inflation.[50]

Lors de sa visite au Pakistan en 2019, le prince héritier Mohammed Bin Salman a signé des protocoles d'accord pour un investissement de 21 milliards de dollars américains, y compris un projet ambitieux pour une raffinerie de conversion profonde et un complexe pétrochimique avec un investissement d'une valeur de 12 milliards de dollars américains.[51] L'entreprise n'a cependant jamais vu le jour et est devenue une autre manifestation de l'échec de la diplomatie. Fin 2020, le Pakistan a accusé l'Organisation de la coopération islamique (OCI), un bloc de 57 pays à majorité musulmane dirigé par l'Arabie saoudite, d'inaction sur la question du Cachemire - considérée par le Premier ministre pakistanais Imran Khan comme une question politique clé - et a menacé de tenir une réunion rivale qui contournerait le groupe.[52]

Son leadership sur le monde musulman ayant été remis en cause, l'Arabie saoudite a retiré un prêt sans intérêt d'un milliard de dollars américains qu'elle avait accordé au Pakistan en novembre 2018 ; les relations historiquement cordiales virent rapidement à l'acrimonie. Le retrait du prêt a été un coup dur pour le Pakistan, qui était dans une situation économique difficile et avait besoin de réserves de change pour éviter un éventuel défaut souverain. L'Arabie saoudite a également refusé de renouveler un programme de paiements pétroliers différés, faisant partie du même paquet, visant à aider le Pakistan à alléger sa facture d'importation.

Depuis lors, la famille royale s'est ostensiblement distanciée des hauts gradés pakistanais et a écarté Islamabad pour des relations commerciales stratégiques avec l'Inde à plus d'une occasion.[53] En effet, dans le contexte de sa visite au Pakistan en 2019, le prince héritier saoudien a signé des protocoles d'accord de 100 milliards de dollars américains en Inde, alors même que le Pakistan s'y opposait, montrant ainsi le risque sentimental que Riyad était prêt à prendre.

Certes, les relations saoudo-pakistanaises ont résisté à l'épreuve du temps depuis que ce dernier est devenu un État indépendant en 1947. Partageant des liens religieux, les deux pays ont historiquement entretenu des relations étroites, le Pakistan étant fortement dépendant de l'approvisionnement en pétrole et de la générosité financière du royaume du Golfe. en période de difficultés économiques. Compte tenu des cycles récurrents de dépréciation des réserves de change, d'effondrement des taux de change et d'inflation galopante du pays, les plans d'investissement annoncés par le Royaume saoudien de 11 milliards de dollars[54] pourraient être une bouée de sauvetage qui empêchera le Pakistan de courir dans le collimateur du FMI. L'Arabie saoudite a également porté son dépôt de prêt auprès de la Banque d'État du Pakistan à 5 milliards de dollars EU contre 3 milliards de dollars EU.[55] Le patronage de fer du leader du Golfe pourrait être l'atout du Pakistan dans la négociation d'un redémarrage d'un plan de sauvetage bloqué par le FMI qui nécessite d'augmenter les prix déjà élevés de l'électricité et de l'essence et d'augmenter encore les taxes.[56]

Contrairement à la croyance populaire, cependant, les relations de l'Arabie saoudite avec le Pakistan transcendent la religion commune. Le pays du Golfe considère le Pakistan comme un allié inébranlable et un partenaire de défense indispensable avec l'arsenal nucléaire nécessaire pour dissuader les attaques régionales. Riyad ne peut pas se permettre de fragmenter son alliance avec Islamabad étant donné que sa bête noire, l'Iran, a signé un accord Chabahar de 400 milliards de dollars américains avec la Chine[57] - un partenariat de 25 ans passant par le CPEC et faisant ainsi du Pakistan un intermédiaire. S'il est mis en œuvre, le projet assurera l'inclusion formelle de l'Iran dans la tapisserie de la BRI chinoise. Les avantages économiques qui en résulteront pour l'Iran sont quelque chose que l'Arabie saoudite rivale aura du mal à supporter. Pendant ce temps, sur le front de la main-d'œuvre, le Pakistan répond aux besoins du Royaume saoudien en fournissant une source perpétuelle de main-d'œuvre bon marché pour les projets d'infrastructure du pays ; Le Pakistan est également un marché international essentiel pour les possibilités d'investissement pétrolier et étranger de l'Arabie saoudite (voir l'appendice 2).

Il reste à voir comment le Pakistan rend la pareille et préserve sa part hautement rémunératrice du marché, étant donné qu'il dépend du Royaume pour des envois de fonds d'une valeur de 691,8 millions de dollars américains provenant d'une communauté d'expatriés forte de 2,5 millions de personnes qui représentent près de 86% des étrangers du premier. réserves, dont près de 30 pour cent sont constitués d'afflux en provenance d'Arabie saoudite.[58] De plus, le Pakistan importe près de 25 % de son pétrole d'Arabie saoudite. La fourniture de pétrole subventionné a été vitale pour l'économie pakistanaise au fil des ans. L'hostilité incessante affichée dans les forums internationaux par le Pakistan pourrait bouleverser leur solide fraternité établie il y a 75 ans. Au milieu de finances en déclin et d'une roupie pakistanaise en chute libre, les politiques généreuses de l'Arabie saoudite pourraient être le seul sursis du Pakistan pour survivre à cette tempête économique parfaite.

En octobre 2022, la roupie pakistanaise (PKR) était en passe de devenir la monnaie la plus performante au monde, puisqu'elle a réalisé des gains de 3,9 %[59] — à 219,92 PKR pour un dollar américain — dans l'attente d'importantes entrées de devises étrangères en provenance du FMI et investisseurs à l'étranger. À l'improviste du ministère des Finances, la fluctuation du PKR s'effondrerait à un taux de 275,5 PKR pour un dollar américain en février 2023 et ferait des ravages sur le marché.[60]

Figure 4 : Roupie pakistanaise par dollar américain (2010-février 2023)

Les importations essentielles au Pakistan, telles que le carburant, l'huile comestible et les légumineuses, sont devenues très chères et le gouvernement est aux prises avec un déficit du compte courant et des dépenses budgétaires gonflés.[62] Ce n'est qu'une question de temps avant que des décennies de tendances inflationnistes à forte poussée des coûts ne dominent le marché, tandis que les producteurs locaux trouvent de moins en moins rentable de produire en raison d'intrants coûteux. Couplé avec des coffres forex en piqué et aucune aide visible du FMI, le peuple pakistanais mène une bataille avec rien de moins qu'une crise humanitaire.

Figure 5 : Inflation globale nationale (annuelle) du Pakistan avant et après la COVID-19

Le 26 janvier 2023, le plafond officieux du taux de change USD-PKR a été supprimé pour relancer le programme de prêts du FMI,[64] suite à l'annonce par des sociétés de change privées de la suppression d'un plafond de taux auto-imposé sur le marché libre. Depuis lors, le PKR a chuté et s'est effondré à un niveau record. Pourtant, les énigmes monétaires du Pakistan sont antérieures à son ralentissement politique et économique. Le PKR est en baisse par rapport aux autres devises depuis le début de 2018, lorsqu'il est passé d'un taux dirigé à un taux de change flottant par rapport au dollar américain.[65]

À la fin de 2021, le PKR était tombé à 176 pour un dollar américain, contre 160 l'année précédente. Les analystes ont attribué la chute soudaine à l'effondrement du système bancaire de l'Afghanistan voisin à la suite du retrait américain en août 2021.[66] L'écart entre l'offre et la demande qui prévaut en raison du volume élevé de produits de base que le Pakistan importe pour ses besoins de subsistance et d'une augmentation subséquente de la demande d'importation contribue également à la dépréciation. Il suffit de dire que la monnaie était sur le point de toucher le fond lorsque les inondations dévastatrices se sont produites à la mi-2022 et, aggravées par des facteurs politiques, ont exacerbé la crise du forex.

Alors que les taux de change oscillent autour de 200 roupies, le pays est aux prises avec une monnaie en plein essor et une augmentation conséquente des importations, propulsant ainsi l'inflation à des niveaux extrêmes. Alors que l'indice des prix à la consommation (IPC) du Pakistan a augmenté de 27,5 % en glissement annuel en 2023, portant l'inflation moyenne sur sept mois de l'exercice 2022-23 à 25,4 %, contre 10,3 % à la même période l'année dernière.[67] Pour persuader le FMI de reprendre son programme EFF malheureux, le gouvernement dirigé par Sharif a augmenté les prix du carburant et de l'énergie et augmenté les impôts, ce qui a encore aggravé l'inflation. Une flambée des prix du carburant n'a fait qu'aggraver les difficultés du Pakistan, ajoutant ainsi les pénuries d'électricité à une longue liste de raisons, y compris des indicateurs sociaux catastrophiques, pour les entrées d'IDE défavorables.

De plus, depuis des mois maintenant, le pays fait face à une crise du blé paralysante qui a, dans certaines provinces, déclenché des bousculades et la thésaurisation de sacs de farine importés pouvant atteindre 160 PKR le kilogramme alors que le gouvernement s'efforce de fournir des vivres à des tarifs subventionnés. [68],[69] Selon la théorie économique traditionnelle, la tendance inflationniste de la poussée des coûts prévaut dans des conditions de forte demande et de faible offre ; pour le Pakistan, avec des importations enfermées dans des navires sur ses côtes, le pays est pressé pour les dollars rares. De même, ses crises de change dues à des factures d'importation gonflées et à des baisses incessantes de la valeur de la monnaie ont également exercé une pression à la hausse sur les revenus et les capacités d'épargne des consommateurs.

Pour contrer la hausse de l'inflation et relancer le PKR, la Banque centrale du Pakistan a relevé le taux d'intérêt de 300 points de base, portant l'augmentation totale à 1 050 points de base depuis janvier 2022.[70] Pendant ce temps, au début de 2023, les réserves de change du pays se sont effondrées à leur plus bas niveau en dix ans ;[71] à un niveau alarmant de 3,09 milliards de dollars américains, tous les remboursements de la dette extérieure ont été interrompus tandis que les paiements à l'importation ont été suspendus jusqu'à ce que des mesures fiscales appropriées soient délibérées.

Le Pakistan est pris au piège d'une impasse avec un blocage des importations et ses capacités d'exportation réduites, érodant inévitablement ses réserves de change précaires. Avec un déficit du compte courant (CAD) gonflé - à 17,4 milliards de dollars US au cours de l'exercice 22, contre un écart de seulement 2,82 milliards de dollars US au cours de l'exercice 21 - le gouvernement a été aux prises avec une série d'inondations dévastatrices en 2022 et une perte simultanée de confiance des créanciers face au forex. les réserves ont chuté.[72] En réponse, le gouvernement a rapidement appliqué des restrictions à l'importation sur tous les produits de base, à l'exception des produits alimentaires et des médicaments, et a imposé des mesures d'austérité pour éviter un défaut potentiel sur la dette extérieure.

Figure 6 : Solde du compte courant du Pakistan (en milliards de dollars)

Malgré toutes les mesures, le CAD du pays a décuplé pour atteindre un creux de 21 mois à 242 millions de dollars américains en janvier 2023, soit environ 17 % de moins que le déficit de 290 millions de dollars américains au quatrième trimestre de 2022. Le taux de change du pays les réserves ont également chuté à 3 milliards de dollars, laissant l'économie vulnérable aux chocs macroéconomiques exogènes. En outre, il y a eu une baisse prononcée des recettes d'exportation et des envois de fonds des travailleurs de 7 % et 13 %, respectivement, en janvier 2023 par rapport au même mois l'année dernière.[74]

Figure 7 : Tendances des réserves de change du Pakistan

Les stratégies protectionnistes du gouvernement et les restrictions à l'importation se sont retournées contre la majorité des industries nationales au Pakistan qui dépendent encore fortement des importations auxiliaires pour soutenir leur production, à tel point que les biens intermédiaires représentent 53 % des importations tandis que les combustibles et les biens d'équipement se situent à 24 % et 11 %, respectivement.[76] En conséquence, plusieurs entreprises de tous les secteurs ont suspendu leurs activités ou réduit leurs niveaux de production, entraînant des licenciements massifs, une baisse de la productivité des exportations et des problèmes aigus de chaîne d'approvisionnement.

L'économie est actuellement dans une impasse en raison de la situation de la balance des paiements (BoP) alors que les déficits du compte courant et du compte de capital s'aggravent (voir annexe 3). En ce qui concerne le compte de capital, les entrées d'IDE du Pakistan diminuent, compte tenu de l'atmosphère défavorable aux affaires dans le pays. Pendant des années, le paysage de l'investissement au Pakistan a été caractérisé par des taux tarifaires parmi les plus élevés au monde ; volatilité politique et terrorisme; des politiques strictes en matière d'impôts et de taux d'intérêt ; et des procédures d'habilitation de sécurité peu pratiques, qui ont toutes dissuadé les investissements extérieurs et empêché les investisseurs à l'étranger de financer des projets nationaux.[77]

Par conséquent, l'investissement privé est resté autour de 10 % du PIB, représentant en moyenne près de la moitié des pairs régionaux et seulement un tiers des marchés émergents plus dynamiques d'Asie.[78] Délimités par une productivité lamentable et une faible efficacité dans tous les secteurs, la baisse des IDE et le transfert de technologie insuffisant ont eu un impact négatif sur la croissance de la productivité du travail, réduisant précisément les gains de production et les économies d'échelle dans le pays pendant deux décennies.

Le Pakistan a connu une forte augmentation des entrées d'IED entre 2003 et 2007 environ, principalement en raison d'une combinaison de facteurs intérieurs et extérieurs favorables. Le gouvernement a pris diverses mesures pour améliorer la situation sécuritaire du pays et restaurer la confiance des investisseurs. Au cours de cette période, le gouvernement a introduit un certain nombre de réformes économiques visant à libéraliser et à déréglementer l'économie, à réduire la bureaucratie et à promouvoir la croissance du secteur privé, ce qui a amélioré l'environnement des affaires et créé un environnement plus propice aux IDE. Le gouvernement a également lancé une série de programmes de privatisation, offrant des possibilités d'investissement attrayantes aux investisseurs locaux et étrangers.[79]

C'est au cours de la même période que les bases du CPEC ont été posées, ce qui a entraîné une augmentation des flux d'investissements en provenance de Chine et d'autres pays de la région. La période a également été caractérisée par la croissance économique mondiale, qui a créé des conditions favorables à l'investissement et attiré des entrées d'IDE en provenance de divers pays. Cependant, la crise financière mondiale de 2007-2008, associée à la propre crise énergétique du Pakistan, à l'instabilité politique et à la faiblesse des infrastructures, a continué d'entraver les flux d'investissements et la croissance économique du pays.

Figure 8 : Investissement direct étranger du Pakistan (pourcentage du PIB)

Que les exportations du Pakistan chutent actuellement en raison de son faible investissement et du cycle de faible épargne est donc suffisamment justifié dans le contexte de la sortie de dollars des caisses du pays. Nonobstant ces raisons de la baisse des IDE, un autre facteur crucial de dissuasion des investisseurs étrangers est le manque d'intégration du pays à l'économie régionale et mondiale. La seule façon de briser ce cycle tenace est que le Pakistan minimise les restrictions à l'exportation en libéralisant ses politiques protectionnistes telles que les tarifs d'importation élevés et en augmentant les capacités d'exportation.

Couplé à la diversification de son panier d'exportation pour inclure des produits industriels autres que le textile et le riz, et à la prise de mesures pour accroître l'ouverture commerciale - un domaine où le pays a constamment sous-performé par rapport à ses homologues asiatiques, les Philippines et le Vietnam[81] - pourrait stimuler à la fois la croissance et les réserves de change du pays. Plus important encore, le Pakistan devrait diversifier et étendre ses partenariats d'investissement étrangers au-delà de la Chine, des États-Unis, de l'Arabie saoudite, du Royaume-Uni et des Émirats arabes unis, et s'engager dans des efforts diplomatiques qui pourraient ouvrir de nouvelles voies aux investissements étrangers.

Les preuves actuelles indiquent que la crise économique actuelle du Pakistan est le résultat d'une mauvaise gouvernance économique aggravée par des troubles politiques. Bien qu'entre 2001 et 2018, plus de 47 millions de personnes soient sorties de la pauvreté grâce à l'expansion des emplois non agricoles et à l'augmentation des envois de fonds, créant ainsi un modèle de croissance axée sur la consommation, une réduction aussi rapide de la pauvreté ne s'est pas traduite par une amélioration des conditions socio-économiques.

Même si la consommation reste un moteur de croissance, le Pakistan n'a pas réussi à consolider les investissements et les exportations qui auraient permis d'établir les piliers d'une forte croissance économique. Malheureusement, les priorités mal orientées de ses dirigeants et les incertitudes politiques ont fait obstacle. La croissance à long terme du PIB réel par habitant a donc été faible, ne s'établissant en moyenne qu'à environ 2,2 pour cent par an entre 2000 et 2022.[82] De plus, le manque de prudence économique, de diligence raisonnable et d'intelligence du marché a conduit l'économie à un piège d'équilibre de faible croissance et d'inflation en spirale. L'inflation mondiale due aux goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement résultant de la crise ukrainienne, les faibles réserves de change, la dette croissante et la dépréciation de la monnaie ont en outre placé le Pakistan au bord d'une grave crise macroéconomique.

En avril 2023, la banque centrale du Pakistan a relevé son taux directeur à un niveau record de 21 % pour lutter contre les pressions inflationnistes et conserver la confiance des investisseurs étrangers. Un régime de taux d'intérêt élevés visant à lutter contre l'inflation entrave la promotion des investissements privés.[83] La question demeure de savoir comment une telle hausse des taux d'intérêt peut freiner l'inflation, car il s'agit en grande partie d'une situation d'approvisionnement limité et la dépréciation de la roupie pakistanaise a aggravé la situation. L'activité économique a chuté avec le resserrement des politiques, les impacts des inondations, les contrôles des importations, les coûts élevés des emprunts et du carburant, le manque de confiance et l'incertitude politique et politique prolongée. Quel est le chemin pour le Pakistan ? Les gestionnaires économiques du Pakistan ont deux options pour s'attaquer au fardeau de sa dette extérieure. Le premier est par le biais de nouveaux prêts et de refinancements de dettes. Avec la capacité réduite du Pakistan à accéder au marché du financement souverain en raison de sa dégradation du crédit, le leadership dépendra de ses partenaires d'Asie occidentale et de la Chine, non seulement pour le renouvellement existant, mais aussi pour les nouveaux prêts s'il cherche à éviter un défaut. Le montant spécifique que le Pakistan pourrait demander dépendra des négociations avec le FMI, bien qu'à première vue, il semble que le FMI soit prêt à couvrir jusqu'à 1,1 milliard de dollars de ses besoins si les conditionnalités sont remplies. Une autre possibilité est que le Pakistan recherche une restructuration préventive de la dette. Cela réduira la pression sur les remboursements et épargnera des dollars rares dans l'économie pour financer le déficit du compte courant du pays. Encore une fois, cela semble un soulagement temporaire, et pas une tâche facile non plus.

Dans le même temps, il y a un besoin sérieux de découpler la gouvernance économique du Pakistan de son leadership politique. Ce qui semble être une proposition improbable est aussi un impératif. L'économie doit être laissée aux spécialistes à ce stade de la crise, et les troubles politiques et le déficit de gouvernance actuels ne feront qu'exacerber la situation au lieu de la résoudre.[84]

La gouvernance économique du Pakistan devrait également s'imprégner du développement d'une meilleure connaissance du marché, en particulier dans le contexte des marchés publics sur les marchés extérieurs et des importations. Alors que certains pays pourraient profiter de la crise européenne et importer du pétrole brut bon marché de Russie, la plupart ne l'ont pas fait en raison de leurs alignements politiques ou de leur manque d'informations sur le marché ; Le Pakistan appartient à cette dernière catégorie. La nécessité d'une prudence budgétaire ne saurait être surestimée, une prudence qui élargira l'assiette des impôts directs et indirects, et ne réduira pas seulement les subventions aux carburants.

Il ne fait aucun doute que le Pakistan devra satisfaire aux conditionnalités du FMI. Le soutien continu du FMI ainsi que l'aide des partenaires chinois et d'Asie occidentale sont essentiels à ce stade. Alors que le Pakistan se rapproche d'un défaut souverain, avec l'épuisement du FOREX, l'augmentation des factures d'importation de produits alimentaires et les contraintes de production agricole créées par des catastrophes naturelles à répétition, cela aura des effets perturbateurs en cascade sur l'économie qui pourraient même conduire à des émeutes de la faim, si elles ne sont pas évitées.

Soumya Bhowmickest chercheur associé au Centre pour la nouvelle diplomatie économique de l'ORF.

Nilanjan Ghoshest directeur du Centre pour la nouvelle diplomatie économique de l'ORF et du Centre de Kolkata.

Annexe 1:Résumé de la dette et du passif du Pakistan (juin-décembre 2022)

Postes pour mémoire

PIB (prix courant du marché)4

EX22

66 949,9

Remarques:-

Source:Banque d'État du Pakistan[i]

Annexe 2:Commerce du Pakistan avec l'Arabie saoudite (2003 - 2020)

Source:La Banque mondiale[ii],[iii]

Annexe 3 :Résumé de la balance des paiements du Pakistan (juillet 2021 - février 2023)

(millions de dollars américains)

R : Révisé ; P : Provisoire

* Sociétés non financières.

** Y compris les bénéfices réinvestis

*** Inclut les avoirs en devises en espèces et exclut les créances non réglées sur RBI.

**** Le PIB se rapporte à une période spécifique sous la colonne. Le PIB au prix de base actuel de 2015-16 selon le site Web de PBS a été converti en dollars américains au taux de change M2M moyen de la période.

@ exclut le solde net de l'ACU à partir de juin 2020

Remarques:

Source:Banque d'État du Pakistan[iv]

[i] https://www.sbp.org.pk/ecodata/Summary.pdf

[ii]https://wits.worldbank.org/CountryProfile/en/Country/PAK/StartYear/2003/EndYear/2020/TradeFlow/Import/Indicator/MPRT-TRD-VL/Partner/SAU/Product/Total#

[iii]https://wits.worldbank.org/CountryProfile/en/Country/PAK/StartYear/2003/EndYear/2020/TradeFlow/Export/Indicator/XPRT-TRD-VL/Partner/SAU/Product/Total#

[iv] https://www.sbp.org.pk/ecodata/Balancepayment_BPM6.pdf

[a] Équivalent à quelques milliards de dollars américains en valeur actuelle.

[b]Une forme de dette publique qui s'accumule dans le secteur de l'électricité en raison des subventions et des factures impayées.

[1] Umair Javed, "Pourquoi le Pakistan n'a pas vu de manifestations publiques majeures malgré des difficultés économiques extrêmes", Scroll.in, 8 février 2023.

[2] Sana Chaudhry, "A PM No More: How the Historic Move to Eject Imran Khan through a No-Trust Vote Unfolded", DAWN.COM, 8 avril 2023.

[3] Économie mondiale, "Chine | Part du PIB mondial | 2023 | Données économiques | Économie mondiale", World Economics Research, Londres.

[4] Associated Press, "La Chine devrait mettre fin à ses blocages anti-COVID, déclare le chef du FMI", NPR, 29 novembre 2022.

[5] Tanmay Tiwari, "La crise économique du Pakistan se poursuit alors que le FMI décide de ne pas les renflouer", cnbctv18.com, 20 février 2023.

[6] FMI, "IMF Survey: Assessing the Need for Foreign Currency Reserves", Fonds monétaire international, 7 avril 2011.

[7] Saeed Shah, "Le Pakistan s'efforce de relancer le renflouement du FMI", WSJ, 9 janvier 2023.

[8] Pervez Hoodbhoy, "Alors que le Pakistan galope vers le défaut de paiement de sa dette, son lien "incassable" avec la Chine est sous tension", The Wire, 22 février 2023.

[9] Ajeyo Basu, « Balouchistan : une résistance massive contre la Chine menace la sécurité du Pakistan », Firstpost, 4 février 2023.

[10] Umer Karim, "Pakistan's Military Steps In To Manage Tense Ties With Saudi Arabia", Arab Gulf States Institute à Washington, 1er septembre 2020.

[11] EFSAS, « La corruption – un élément inhérent à la démocratie au Pakistan ? », EFSAS.

[12] Iqtidar Hussain et al., "Histoire des relations Pakistan-Chine: la théorie de l'interdépendance complexe", The Chinese Historical Review 27, no. 2 (2020).

[13] Asad Farooq, "Un aperçu des relations pakistanaises", DAWN.COM, 15 février 2019.

[14] Gibran Naiyyar Peshimam, "US Concerned about Debt Pakistan Owes China, Official Says," Reuters, 17 février 2023.

[15] Jorgelina Do Rosario et Rachel Savage, "Sri Lanka's Debt to China Close to 20% of Public External Debt -Study", Reuters, 30 novembre 2022.

[16] Amy Hawkins, "Le nouveau prêt de 580 millions de livres sterling accordé par la Chine au Pakistan intensifie les craintes liées au fardeau de la dette", The Guardian, 23 février 2023.

[17] Données CEIC, « Dette extérieure du Pakistan, 2006 – 2023 | Données CEIC », CEIC.

[18] Shahbaz Rana, "La crise économique existentielle du Pakistan", USIP, 6 avril 2023.

[19] Shahbaz Rana, "La crise économique existentielle du Pakistan".

[20] BAD, « Emprunter ou non : preuves empiriques de la viabilité de la dette publique du Pakistan », BAD.

[21] FMI, "Perspectives de l'économie mondiale", 11 avril 2023.

[22] SBP, "Pakistan's Debt and Liabilities-Summary", Banque d'État du Pakistan.

[23] Shahbaz Rana, "La crise économique existentielle du Pakistan".

[24] Shahbaz Rana, "La crise économique existentielle du Pakistan".

[25] IANS, "Le Pakistan doit rembourser 77,5 milliards de dollars de dette extérieure en trois ans." Zee Business, 8 avril 2023.

[26] CP Chandrasekhar et Jayati Ghosh, "Pakistan's Debilitating Debt Crisis", The Hindu BusinessLine, 20 février 2023.

[27] Shahbaz Rana, "La crise économique existentielle du Pakistan".

[28] Shahbaz Rana, "La crise économique existentielle du Pakistan".

[29] Bloomberg, "Les marchés se préparent au risque de défaut du Pakistan alors que la dette de 7 milliards de dollars se profile", The Times of India, 2 mars 2023.

[30] Khurram Husain, « Exclusif : CPEC Master Plan Revealed », DAWN.COM, 14 mai 2017.

[31] Jacob Mardell, "La BRI au Pakistan : le corridor économique phare de la Chine", Merics, 20 mai 2020.

[32] Salman Siddiqui, « L'investissement du CPEC est passé de 55 milliards de dollars à 62 milliards de dollars », The Express Tribune, 12 avril 2017.

[33] Rajeswari Pillai Rajagopalan, "Les dernières préoccupations de l'Inde concernant le corridor économique Chine-Pakistan", The Diplomat, 9 août 2022.

[34] Nafisa Hoodbhoy, « Pakistan Faces Struggle to Keep Its Lights », à bord du train de la démocratie, 31 mai 2013.

[35] Arif Rafiq, "Qu'est-ce que le CPEC ? Un piège à dettes ou un changeur de jeu ?" Fil du CPEC, 23 septembre 2020.

[36] Shi Yi, "La Chine cessera de construire de nouveaux projets d'énergie au charbon à l'étranger", The Third Pole, 23 septembre 2021.

[37] Cecilia Han Springer, Rishikesh Ram Bhandary et Rebecca Raj, « China's Coal Pledge Has Huge Implications for Pakistan », The Third Pole, 7 octobre 2021.

[38] Directeur exécutif pour le Pakistan, FMI.

[39] Directeur exécutif pour le Pakistan, FMI.

[40] Safdar Sohail, « Viabilité de la dette et le corridor économique Chine-Pakistan », UNCTAD/BRI PROJECT/PB 06(2022).

[41] Amy Hawkins, "Le nouveau prêt de 580 millions de livres sterling accordé par la Chine au Pakistan intensifie les craintes liées au fardeau de la dette."

[42]Soumya Bhowmick, "Comprendre les enjeux économiques de la débâcle actuelle du Sri Lanka", ORF Occasional Paper n° 357 (2022).

[43] Khaleeq Kiani, "Le Pakistan a reçu 5,1 milliards de dollars en juillet-novembre", DAWN.COM, 24 décembre 2022.

[44] BBC News, "Pakistan Floods: International Donors Pledge over $9bn", BBC, 10 janvier 2023.

[45] The Nation, "Circular Debt of Pakistan's Energy Sector Crosses Rs4.177 Trillion," The Nation, 13 décembre 2022.

[46] Ajeyo Basu, « Pakistan : l'électricité va devenir inabordable alors que le FMI rejette le plan de gestion de la dette », Firstpost, 2 février 2023.

[47] Rewati Karan, "Comment l'économie pakistanaise était sur la voie rapide pendant 30 ans mais son moteur a continué à surchauffer avec la dette", The Print, 25 mai 2022.

[48] ​​Bhagyasree Sengupta, "Le Pakistan s'apprête à s'enfoncer plus profondément alors que le FMI rejette le plan de gestion de la dette" irréaliste "du pays", Republic World, 2 février 2023.

[49] The Times of India, "Pakistan Fails to Reach Deal with IMF: What It Means for Economy", The Times of India, 10 février 2023.

[50] The Hindu, "IMF, Pakistan Fail to Strike Deal on Bailout Package," The Hindu, 10 février 2023.

[51] The Economic Times, "Le Pakistan convainc l'Arabie saoudite de relancer une raffinerie de 12 milliards de dollars, un complexe pétrochimique : rapport", The Economic Times, 24 octobre 2022.

[52] Asad Hashim, "Pakistan-Saudi Rift: What Happened?" Al Jazeera, 28 août 2020.

[53] Sabena Siddiqui, "L'équilibre entre l'Arabie saoudite entre l'Inde et le Pakistan". Le Nouvel Arabe, 18 octobre 2021.

[54] Saeed Shah, "Le Pakistan s'efforce de relancer le renflouement du FMI".

[55] Reuters. "L'Arabie saoudite pèse 10 milliards de dollars pour augmenter l'investissement au Pakistan - Rapport", Reuters, 10 janvier 2023.

[56] Saeed Shah, "Le ministre des Finances du Pakistan a poussé des correctifs douloureux pour reconquérir la bouée de sauvetage du FMI", WSJ, 15 juillet 2022.

[57] Muhammad Tayyab Safdar et Joshua Zabin, « Que signifie l'accord Chine-Iran pour le corridor économique Chine-Pakistan ? », The Diplomat, 14 août 2020.

[58] Khurshid Ahmed, "L'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis contribuent à 45 % des envois de fonds envoyés au Pakistan en août", Arab News PK, 13 septembre 2022.

[59] IANS, "La roupie pakistanaise devient la" devise la plus performante au monde "", Business Insider, 8 octobre 2022.

[60] Noah Berman, « What's at Stake in Pakistan's Power Crisis », Council on Foreign Relations, 6 février 2023.

[61] Noah Berman, "Quels sont les enjeux de la crise de l'électricité au Pakistan".

[62] Reuters Pakistan, "Le Pakistan interdit les importations de tous les produits de luxe non essentiels - Ministre", Reuters, 19 mai 2022.

[63] Banque mondiale, "Pakistan Development Update: Inflation and the Poor", Groupe de la Banque mondiale.

[64] Press Trust of India, "Pakistan's Currency Plunges To Rs 262.6 Against US Dollar", OutlookIndia, 27 janvier 2023.

[65] Nicole Willing, "La PKR deviendra-t-elle plus forte en 2022 ?", Capital.com, 9 décembre 2022.

[66] Noah Berman, "Quels sont les enjeux de la crise de l'électricité au Pakistan".

[67] Ariba Shahid, "Pakistan January CPI Rises 27.5% Year-on-Year", Reuters, 1er février 2023.

[68] APP, « Balochistan CM for Crackdown against Wheat Hoarders », Brecorder, 7 janvier 2023.

[69] Pradeep John, "Un sac de farine coûte jusqu'à 3100 roupies au Pakistan au milieu de la pénurie, 1 mort à Stampede", cnbctv18.com, 10 janvier 2023.

[70] Business Standard, « Pak augmente le taux d'intérêt de 300 points de base à 20 % dans un contexte de hausse de l'inflation », Business Standard, 5 mars 2023.

[71] Livemint, "Les réserves de change du Pakistan au plus bas depuis 10 ans", Livemint, 3 février 2023.

[72] Shahid Iqbal, "Le déficit du compte courant du Pakistan atteint 17,4 milliards de dollars", DAWN.COM, 28 juillet 2022.

[73] Banque mondiale, "Pakistan Development Update: Inflation and the Poor".

[74] Salman Siddiqui, "Le déficit du compte courant du Pakistan tombe à 21 mois", The Express Tribune, 20 février 2023.

[75] Noah Berman, "Quels sont les enjeux de la crise de l'électricité au Pakistan".

[76] Shaheer M Ashraf, "Breaking the Boom-Bust Cycle," The Express Tribune, 2 janvier 2023.

[77] Shahroo Malik, "Le climat d'investissement au Pakistan : le problème des IDE ; Voix de l'Asie du Sud", Voix de l'Asie du Sud, 2 avril 2021.

[78] Karim Khan, "Pakistan's Low Investment Conundrum", The Express Tribune, 30 novembre 2022.

[79] My-Linh Thi Nguyen, « Investissement direct étranger et croissance économique : le rôle du développement financier », Cogent Business & Management 9, no. 1 (2022).

[80] Banque mondiale, "Pakistan Development Update: Inflation and the Poor".

[81] Amin Ahmed, "Le Pakistan a l'un des ratios commerce/PIB les plus bas du monde : ADB", DAWN.COM, 13 février 2022.

[82] Données ouvertes de la Banque mondiale, "GDP per capita growth (annual %) – Pakistan," Banque mondiale.

[83] Ariba Shahid et Asif Shahzad. "Le Pakistan relève son taux directeur pour atteindre un record de 21 % afin de freiner l'inflation paralysante." Reuters, 4 avril 2023.

[84] Golam Rasul, "Pourquoi le Pakistan fait face à une crise économique persistante", Pakistan Observer, 1er avril 2023.